今天分享的是【化工行业2024年度投资策略：风雨之后，拨云见日】 报告出品方：长江
2023 年经营复盘: 疫后经济有所回暖，复苏节奏整体偏慢总量端:美联储多次加息，全球流动性收紧，疫后居民资产负债表修复承压，边际消费倾向不足，叠加资本开支集中落地，化工品需求偏弱且供给增多，景气承压。2023 年1-11 月，化学原料及化学制品业营收同比-3.9%，利润同比-38.4%，毛利率同比-2.2pct，均有所回落。需求端:内需:受消费滞压释放及疫后出行需求旺盛影响，家电、汽车链消费回暖明显，保交楼下竣工也有所恢复，纺服链、农业链波动不大，地产开工下滑明显。外需:美联储加息不断俄乌、巴以冲突导致风险外溢，海外滞涨压力凸显，主要经济体增长放缓，出口繁盛势头减弱供给端:消费回暖下，各链条开工率也有所回升，纺服链中，涤纶长丝受益消费平民化，需求修复明显，开工率较 2022 年谷底大幅提升，库存去化，MDI作为地产竣工、家电链品种，负荷率同样稳中有升;农业链代表产品尿素、汽车链代表产火星电竞平台 火星电竞官方入口品炭黑开工整体较为平稳。2024 年景气展望及投资策略: 风险得到释放，聚焦景气确定性复苏品种展望2024 年，化工品整体景气或将底部回升。需求端:预计经济韧性下，化工品内需或有望逐步恢复，而海外降息有望推动化工品出口向好，需求有望得到改善。供给端:行业资本开支增速明显放缓，产能过剩压力减轻。价格端:CCPI 指数继续下行，化工品价格价差自景气高点有所回落，当前时点，大部分化工品价差历史分位较低，位于 50%以下，景气处于历史偏低位盟，风险得到部分释放，而向上空间逐渐打开。预计 2024 年化工品价格或仍将由供给端主导，预计产能快速扩张的子行业景气或将在底部盘整，供给增量少的子行业景气趋稳或回升，重点看好供需边际改善的子行业涤纶长丝、制冷剂、资源扩张型赛道、轮胎、龙头白马股，以及成长型公司。
周期方向: 看好供需格局优化的子行业及白马龙头股涤纶长丝:海外服装终端进入去库后期，将带动长丝需求向好，且行业扩产节奏显著放缓，供鲁将迎来改善，龙头估值当前仍处于历史底部，有好桐昆股份、新凤鸣的投资机会制冷剂:供给受到政策强约束，2024 年配额正式落地，企业挺价意愿强烈，龙头公司永和股份、三美股份、巨化股份有望受益制冷剂景气翻转，及高附加值产品投产资源扩张:矿产资源不可再生，近年战略价值有所提升，国内外逐步加强对战略资源品的保护部分细分行业龙头高速扩能，迎来快速成长。
轮胎:原料价格及海运问题得到改善;国内优质胎企持续提升自身竞争力，有望不断替代海外产品，提高市占率，获得成长，看好国内轮胎龙头赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等。龙头白马:目前万华化学&华鲁恒升均已处于周期的左侧位置，值得重点关注。